市场观察供大于求格局仍存豆粕反弹恐难持久两蕊甜茅

市场观察：供大于求格局仍存豆粕反弹恐难持久

3月份以来，国内豆粕期货宽幅震荡，主力1609合约整体维持在2275—2400元区间波动，且移仓换月以来，豆粕期货近弱远强格局凸显。

业内人士表示，美豆类低位持续反弹、国内资金短期做多意愿较强及豆粕现货市场跌势有所放缓，缓解此前市场因二季度供给压力、油强粕弱的跷跷板效应对豆粕期价的压制作用。展望后市，在未来国内豆粕市场供大于求格局仍存背景下，预计期价反弹力度将会明显弱于其他品种，且考虑到市场油强粕弱跷跷板效应仍将持续，对期价后市行情持不乐观态度。

宝城期货农产品研究员毕慧表示，国内豆粕期货1609合约本月呈现出区间震荡，一方面是进口大豆陆续到港口提前反应了二季度市场供给压力，令国内豆粕市场观望氛围浓厚；另一方面，油脂期货成交火爆，量价齐升，极大地带动了市场人气，油强粕弱的跷跷板效应再度显现，令豆粕期价持续低迷。不过，直至3月22日，期价在农产品市场持续回暖带动下，向上突破2350元/吨压力区域，令期价结束盘整走势。

近阶段豆粕期价持续走强，一方面受到美豆期价站稳900美分关口支撑影响，美豆粕期价受到带动出现阶段性反弹，进而对国内豆粕期价产生联动性影响；另一方面则是国内油厂停产数量增加缓解豆粕库存进一步上升的预期，豆粕去库存持续进行为价格带来一定支撑。同时，由于市场对未来油菜籽供给趋紧的预期升温及水产养殖行业逐渐进入备货阶段，引发菜粕价格反弹行情，进而对豆粕期价产生带动性影响。毕慧表示。

从基本面来看，豆粕市场供大于求格局仍旧存在。

毕慧表示，目前华南因胀库而停机的油厂数量明显增加，而一些已停机油厂的开机时间则持续推迟，且预售合同情况也比较差，而3月份总体进口大豆到货不高，山东部分油厂因豆源不足而停机限产，再加上因蒸汽管道问题，天津部分油厂计划停机两周时间，则分别对当地豆粕现货行情起到支撑，尤其是饲料企业提前备货，均一定程度上消化了当地油厂库存压力。目前，局部地区市场已消化油厂开机率一度上升带来的压力，而北方地区部分油厂停机未能带动豆粕现货价格走高，显示出终端市场的谨慎情绪。油厂开工率受制于压榨利润有回落至盈亏平衡线的影响难以出现继续上升，而下游采购持续谨慎，同时考虑到生猪存栏量持续下降，这意味着对饲料需求量难以出现有效增长，对豆粕消费难以起到拉动效应，豆粕消费层面难以获得支撑，这将进一步延长豆粕去库存的时间。

瑞达期货分析师柳瑜萍补充表示，节后禽畜存栏处于低位，饲料需求进入淡季，导致两广地区很多油厂面临胀库压力，而华北及山东地区因缺豆等因素油厂停机计划增加，供应压力减缓，地域间供需格局存在差异。春节前由于下游企业存在备货需求，豆粕成交量持续放量，库存出现回落，部分油厂甚至出现售罄的情况，但节后饲料需求疲弱，油厂库存累计明显。

对于后市，毕慧认为，短期来看，豆粕期价在周边市场带动下及资金助推下有望延续反弹，但考虑到未来国内豆粕仍将处于去库存阶段，预计期价反弹力度也将会明显弱于其他品种。同时考虑到油脂市场的强势仍在，农产品市场中油强粕弱的跷跷板效应仍将持续显现，短期关注豆粕1609合约在2350元/吨一线多空双方的争夺情况。

柳瑜萍也认为，国内豆粕总体供需偏松格局延续，现货价格跟涨力度有限，将拖累期货价格，后市行情仍不容乐观，对远期合约维持偏空观点。

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