鸡蛋09合约估价偏高近远期差有望缩小掌叶大黄

鸡蛋09合约估价偏高，近远期差有望缩小

元旦以来，鸡蛋现货价格在春节商业备货需求的推动下，呈现短线季节性反弹特征，全国各地鸡蛋现货市场批发价格普遍上涨。与此同时，鸡蛋期货市场继续维持疲弱行情，近远期合约均呈现下跌走势，其中jd1609合约的跌幅明显大于jd1605合约，两合约间的价差由新年开市伊时的500元/吨左右，缩小至上周末的400元/吨以下。现货与期货市场的短期相背走势反映的是市场对春节后远期鸡蛋价格悲观的预期，其中jd1609合约因估价偏高承受的压力更大，预计jd1609与jd1605间的价差将进一步缩小。　　　　经济面依然疲弱　　国家统计局统计数字显示，初步核算，2015年前三季度国内生产总值（gdp）按可比价格计算，同比增长6.9%。在消费层面，2015年11月份，社会消费品零售总额27937亿元，同比名义增长11.2%。2015年1-11月份，社会消费品零售总额272296亿元，同比增长10.6%，相比之下，2014年和2013年的1-11月份社会消费品零售总额同比增长幅度分别为12%和13%，国内消费品零售总额增幅已经放缓。2015年12月中国制造业采购经理人指数(pmi)为49.7%，作为经济运行先行指标，pmi已经连续6个月下滑，且连续5个月低于50 的强弱分界点，且低于历史同期水平。从趋势上看，pmi还处于下降趋势之中，制造业下行压力较大，经济形式依然疲弱。2015年11月下旬，中国人民大学发布了《中国宏观经济形势报告》，报告预测，我国经济2016年将持续探底，gdp增速可能回落至6.6%。　　通过上述经济数据，我们可以预计，2016年国内经济运行还将处于调整之中，经济发展过程中的结构性问题还有待进一步修正和完善。在这样的经济大背景下，2016年上半年鸡蛋的需求市场难以得到改善。　　　　夏季鸡蛋季节性供给短缺局面将不存在　　据来自芝华数据提供的统计信息显示，2015年12月肓雏鸡补栏量较2015年11月减少7.27%，同比增加3.74%。肓雏鸡补栏减少的原因是受禽流感影响以及蛋鸡养殖户补栏兴趣低迷所致。养殖户因蛋价长期走低，生产经营陷入困境，普遍对市场存有悲观预期。2015年12月青年鸡存栏量环比大幅增加，增加13.83%，这是自2014年5月以来的最大增长幅度。青年鸡存栏量一部分包括养殖户直接购买育雏鸡过1-2个月直接转换过来的青年鸡，一部分包括养殖户直接从育雏场购买的青年鸡。2015年12月份青年鸡存栏量增加的原因是秋季育雏鸡补栏增加，2015年10月育雏鸡补栏量环比增长幅度为16.87%，这是过去两年以来的次高水平。青年鸡存栏量环比大幅增加带动了后备鸡存栏量的环比增加幅度，2015年12月后备鸡存栏量环比增长幅度为7.35%，是自2014年11月以来的最大增长幅度。　　　　正是2014年11月、12月以及2015年1月后备鸡存栏量的较大增加，导致了2015年下半年国内在产蛋鸡存栏量出现了较大幅度的攀升，并进而对鸡蛋价格形成了长时期的压制。同样道理，2015年12月后备鸡存栏量环比大幅增加，将会对2016年夏季在产蛋鸡存栏量维持在较高水平提供了后备有生力量。我们知道，夏季是蛋鸡产蛋率降低的时期，正是这样的因素，鸡蛋9月合约在许多年份里是强势合约。但是2016年夏季国内在产蛋鸡存栏量的回升将会弥补蛋鸡产蛋率下降的部分。2016年夏季是厄尔尼诺气象尾声，这段时期雨水天气依然会影响国内多数地区将，只是程度会弱于2015年。高温酷热天气将可能会被多雨水天气制约，这将会削弱高温天气对蛋鸡产蛋率下降的影响。　　　　　　jd1609合约相对价格高估　　鸡蛋是饲料的转化物，一般情况下，约2.3公斤饲料生产1公斤鸡蛋，玉米约占饲料成本的60~65%左右，饲料成本约占鸡蛋成本的70%左右，因此，鸡蛋成本约45%左右来自玉米。所以，玉米价格的波动对鸡蛋价格影响是很大的。截止上周末，鸡蛋和玉米1605合约的比价是1.65，鸡蛋和玉米1609合约的比价是2.10，1609合约两品种间的比价显著高于前者。从比价波动趋势上看，价格越是接近交割期比价就越低，显然远期鸡蛋的市场估价明显高于玉米，其内在泡沫成份也明显大于近期合约。在2016年夏季在产蛋鸡的存栏量较高、市场需求难以改善情况下，鸡蛋1609合约较高的估价缺乏市场基础，其内在的泡沫成份也将会在大浪淘沙般的市场波动中被逐渐被挤压出去，鸡蛋和玉米1609合约的比价将会在鸡蛋1609合约逐渐疲弱的趋势下走低。　　　　　　鸡蛋远期与近期合约的价差将缩小　　2015年政府在东北地区实施的临储玉米收购价格首次实现了向下调整，2016年玉米收购政策如何变化、政府是否会取消玉米临储改为目标价补贴制度，这是业内众所关注的问题。不管政策如何变动，政府对玉米收储政策的改革方向是尽量向市场化方向靠拢，这一方向是不会变的。综合各方信息看，由于目标价补贴制度在棉花及大豆的实践还有许多需要完善的地方，国家不会急于继续扩大试点，下一年度政府或将继续托市收储王米，收储价格有可能在2015年的基础上再下调约0.10元/斤，同时给予农户适当补贴。市场正是基于这一预期，大连玉米1609合约价格显著低于1605合约的价格。但是同样在期货市场，鸡蛋1609合约价格却显著高于1605合约价格。在玉米饲料成本大幅降低、夏季在产蛋鸡存栏量较高、经济景气低迷、消费需求不振的基本面情况下，鸡蛋1609合约与鸡蛋1605合约间的相对价格将会在市场波动中逐步趋于缩小。　　在期货市的操作上推荐：买入jd1695合约卖出jd1609合约进行套利交易。

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