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年内第四次降准落地 货币政策稳健中性保持不变

本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是稳健中性的，货币政策取向没有改变。此外，本次降准还有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固

10月7日，中国人民银行决定，从10月15日起，下调大型商业银行、股份制商业银行、城市商业银行、非县域农村商业银行、外资银行人民币存款准备金率1个百分点，当日到期的中期借贷便利（MLF）不再续做。这是继今年1月份、4月份和7月份之后，年内第四次定向降准。

人民银行有关负责人表示，此举是为进一步支持实体经济发展，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低融资成本，引导金融机构继续加大对小微企业、民营企业及创新型企业支持力度，货币政策稳健中性取向保持不变。

支持实体经济

此次降准将为实体经济带来7500亿元增量资金。降准所释放的部分资金用于偿还10月15日到期的约4500亿元中期借贷便利（MLF），这部分MLF当日不再续做。除去这部分，降准还可再释放增量资金约7500亿元。

中信证券固定收益首席分析师明明认为，此次定向降准是为支持实体经济。当前，实体经济面临一定的下行压力，以民营企业、小微企业为代表的微观经济主体融资渠道收窄、融资需求难以得到满足。

本次降准的主要目的是优化流动性结构，增强金融服务实体经济能力。 央行有关负责人表示，随着信贷投放增加，金融机构中长期流动性需求也在增长。此时适当降低法定存款准备金率，置换一部分央行借贷资金，能够进一步增加银行体系资金的稳定性，优化商业银行和金融市场的流动性结构，降低银行资金成本，进而降低企业融资成本。同时，释放约7500亿元增量资金，可以增加金融机构支持小微企业、民营企业和创新型企业的资金来源，促进提高经济创新活力和韧性，增强内生经济增长动力，推动实体经济健康发展。

当前，更重要的是疏通货币政策传导机制。 中金公司固定收益分析师陈健恒认为，从三季度情况来看，民营企业融资困境改善不大，三季度信用债违约事件依然频发。因此如格子结构，当前更重要的是疏通货币政策传导机制，包括提高银行资本充足率等，尤其是需要提升财政政策的力度，通过减税或者增加支出方式改善实体企业和居民的资产负债表。

并非大水漫灌

此次定向降准1个百分点，力度看似较大，但并非大水漫灌。

陈健恒分析认为，一方面，今年财政存款增量高于往年，8月份、9月份地方债持续发行也导致发债资金集中上缴国库；另一方面，降准后逆回购操作也会减少，不少降准资金被MLF到期和逆回购到期所对冲。此外，考虑到10月份一般都是缴税大月，降准资金可能会较大程度被10月份财政存款上升所抵消。

本次降准仍然以满足融资需求为目的，并不是大水漫灌。 明明认为，总体来说，广义货币（M2）增速和社会融资规模增速仍然处于较低水平。最新数据显示，8月末，M2同比增长8.2%，8月份社会融资规模增量为1.52万亿元，比上年同期少376亿元。

央行有关负责人认为，本次降准仍属于定向调控，银行体系流动性总量基本稳定，银根是柳州稳健中性的，货币政策取向没有改变。降准释放的部分资金用于偿还中期借贷便利，属于两种流动性调节工具的替代，余下资金则与10月中下旬的宿苞兰税期形成对冲。纳米粒子的许多良好性能都与表面特性有关因此，在优化流动性结猪殃殃构的同时，银行体系流动性的总量基本没有变化。

陈健恒认为，此次降准后我国法定存款准备金率依然接近14%，仍处于历史较高水平。而且，由于没有了外汇占款的投放机制，超储资金的补充只能依靠央行主动投放流动性。因此，从趋势上看，央行明年仍万青玉可能继续降准，一方面是投放长期流动性，另一方面将继续置换成本较高的MLF。

不会形成贬值压力

10月份第一周，受到美联储加息、美元走强等因素影响，新兴市场遭遇冲击。在此情况下，市场最为担心的是此时降准是否会加大人民币汇率贬值压力？

降准对人民币汇率的影响有限。 交通银行首席经济学家连平认为，由于本次降准置换MLF后净投放的国内流动性规模适度，更多的是弥补相应流动性缺口，并不会造成利率显著走低，因而不会增加人民币贬值压力。 当下，我国准备金率的操作空间相对较大，适度调低准备金率是当前货币政策恰当的选择。 连平说。

央行有关负责人认为，本次降准弥补了银行体系流动性缺口，优化了流动性结构，银根并没有放松，市场利率是稳定的，广义货币（M2）和社会融资规模增长率与名义GDP增长率基本匹配，是合理适度的，不会形成贬值压力。

该负责人进一步强调，本次降准有利于促进经济结构调整，推动高质量发展，经济基本面对人民币汇率的支撑更加巩固。作为大型发展中经济体，中国出口有较强的竞争力，同时中国经济以内需为主，制造业门类齐全，产业体系较为完善，进口依存度适中，人民币汇率有充足的条件保持在合理均衡水平上的基本稳定。人民银行将继续采取必要措施，稳定市场预期，保持外汇市场平稳运行。

央行有关负责人表示，将继续实施稳健中性的货币政策，不搞大水漫灌，注重定向调控，保持流动性合理充裕，引导货币信贷和社会融资规模合理增长，为高质量发展和供给另外,所有的测试都是在相同的进程中进行侧结构性改革营造适宜的货币金融环境。（ 陈果静）